ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Библиотека Инвестиционного менеджмента

Инвестиционно-образовательная программа

Шаранин Алексей Сергеевич, менеджер ФГУП «ЦАГИ»

Учебно-методическое пособие

по курсу:

«Инвестиционный менеджмент»

г. Жуковский

2009

Аннотация

Цель данного учебного пособия заключается в изложении основ Инвестиционного менеджмента, оценки эффективности инвестиционных проектов. В рамках курса «Инвестиционный менеджмент» авторы попытались ответить на основные вопросы, возникающие в процессе инвестирования в инновационные проекты.

Освоив предлагаемый материал, слушатели курса без труда смогут рассчитывать инвестиционные проекты, оценивать их экономическую эффективность. Это будет способствовать повышению конкурентных преимуществ компании, а в будущем и увеличение стоимости предприятия на инновационном рынке.

Настоящее учебное пособие адресуется преподавателям, студентам вузов, обучающихся курсу «Инвестиционный менеджмент».

Оглавление

Введение        

Раздел I. Основные понятия инвестиционного менеджмента        

1.1. Инвестиции как экономическая категория        

1.1.1 Виды инвестиций        

1.1.2 Дезинвестирование.  Диверсификация инвестиций        

1.1.3 Уровни инвестиций, их функции        

1.2. Области инвестирования        

1.3. Инвестиционные ресурсы. Состав инвестиционных ресурсов        

1.4. Объекты и субъекты инвестирования        

1.4.1 . Объекты инвестирования        

1.4.2 Субъекты инвестирования        

1.5. Инвестиции и инновации, связь понятий        

1.5.1 Понятие инновации под углом зрения инвестиций        

Раздел II. Основы инвестиционного менеджмента        

2.1. Введение в Инвестиционный менеджмент        

2.1.1. Сущность Инвестиционного менеджмента        

2.1.2. Место Инвестиционного менеджмента в системе менеджмента в отношении создания и вывода продукта на рынок        

2.2. Понятие и назначение инвестиционного проекта. Жизненный цикл инвестиционного проекта        

2.3. Стадии инвестиционного развития проекта и участники процесса создания проекта. Жизненный цикл проекта        

2.4. Собственники инвестиционного проекта        

Раздел III. Финансирование инвестиционного проекта и оценка его эффективности        

3.1. Виды финансирования        

3.1.1. Факторинг как форма краткосрочного финансирования        

3.2. Оценка эффективности проекта        

3.2.1. Инвестиционная эффективность        

3.2.2. Инновационная эффективность        

3.2.3. Управленческая эффективность        

3.3. Место государственного инвестирования в инновационно-инвестиционном процессе.        

3.4. Факторы риска для проектного и венчурного финансиста        

3.5. Документы, предоставляемые инвестору заемщиком        

3.6. Показатели инвестиционной эффективности проекта        

3.6.1 Чистый дисконтированный доход (ЧДД)        

3.6.2 Индекс (коэффициент) рентабельности        

3.6.3 Срок (период) окупаемости        

3.6.4 Внутренняя норма доходности (ВНД)        

3.7. Риски инвестиционного проекта        

3.7.1 Классификация проектных рисков        

3.7.2 Методики оценки проектных рисков        

3.8. Дисконтирование доходов        

3.8.1  Коэффициент дисконтирования        

3.8.2. Коэффициент капитализации затрат        

3.9. Финансовая математика в курсе «Инвестиционный менеджмент»        

3.10.  Формула простых и сложных процентов        

3.11. Предельный переход для формулы дисконтирования        

3. 12. Физическая и математическая трактовка индекса i        

Раздел IV. Инвестирование в промышленность и технологии        

4.1. Сравнительный анализ инвестирования в промышленность и технологию        

4.1.1 Сравнительный анализ инвестирования в промышленность        

4.1.2 Сравнительный анализ инвестирования в технологию        

4.2. Бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта        

4.2.1. Бизнес-план        

4.2.2. Стандарты бизнес-планирования        

4.2.1.1 Стандарты бизнес-планирования UNIDO        

4.2.1.2 Стандарты бизнес-планирования ЕБРР        

Список литературы:        

Введение

Курс «Инвестиционный менеджмент» в разных вузах трактуется по-разному, например, как «Экономика инвестиций», «Инвестиционный анализ», «Оценка инвестиционных проектов», но суть его при этом не меняется. В данном курсе раскрываются основные аспекты инвестирования, при этом сам курс базируется на  непосредственных расчетах.

Предлагаемое учебно-методическое пособие посвящено эффективному управлению инвестициями, то есть тому как выбрать место и объем вложений, просчитать всевозможные риски, сопутствующие объекту инвестирования.

Раздел I. Основные понятия инвестиционного менеджмента

1.1. Инвестиции как экономическая категория

1.1.1 Виды инвестиций

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в т.ч. имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объект предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляются в различных формах. Для учета, анализа и планирования они классифицируются по отдельным признакам.

Во-первых, по объектам вложения денежных средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.

        Реальные инвестиции (капиталовложения) – авансирование денег в материальные и нематериальные активы (инновации). Капитальные вложения классифицируются по:

        1. Отраслевой структуре (промышленность, транспорт, сельское хозяйство и т.д.)

         2. Воспроизводственной структуре (новое строительство, расширение, реконструкция и расширение действующих предприятий)

        3. Технологической структуре (строительно-монтажные работы, приобретения оборудования)

        Финансовые инвестиции – вложения средств в ценные бумаги

Во-вторых, по характеру участия в инвестировании – прямые и косвенные инвестиции.

        Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта для вложения денежных средств.

        Косвенные инвестиции осуществляются через финансовых посредников

В-третьих, по периоду инвестирования делятся на краткосрочные (на срок до 1 года) и долгосрочные (на срок выше 1 года).

По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций

        Безрисковые инвестиции характеризуют вложение средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери ожидаемого дохода или капитала, и практически гарантировано получение реальной прибыли.

        Низкорисковые инвестиции характеризуют вложения капитала в объекты, риск по которым ниже среднерыночного уровня.

        Среднерисковые инвестиции выражают вложения капитала в объекты, риск по которым соответствует среднерыночному уровню

        Высокорисковые инвестиции определяются тем, что уровень риска по объектам данной группы обычно выше среднерыночного.

1.1.2 Дезинвестирование.  Диверсификация инвестиций

Дезинвестирование – обратное инвестированию, превращение материальных и нематериальных активов в денежные средства. Я проинвестировал финансы, Вы – свои производственные площади, оборудование, у нас что-то склеилось, инвестиционный проект пошел и теперь мы возвращаем доходы, если удачно, то мы продаем продукцию, если же нет, не сложился бизнес, то, например, распродаем производственные мощности и возвращаются какие-то деньги инвестору, которые он должен получить в качестве залога (залог – само производство).

Диверсификация инвестиций – стратегия размещения инвестиций в различных не зависящих или мало влияющих друг на друга отраслях или в разных независимых проектах, что является эффективным средством снижения рыночного риска и повышения финансовой устойчивости, обеспечения притоков дополнительных доходов. У инвестора есть деньги, он не хочет рисковать деньгами или ресурсами, вкладывая в одну отрасль, предприятие, он же хочет вложить в несколько разных отраслей с тем, чтобы риски в одной отрасли можно было погасить вероятностями успеха в другой области, то есть получается такой принцип: мы можем удержаться на одном пальце, но не долго, а можем удержаться на всех пяти пальцах гораздо дольше.

Непродуманная диверсификация капитала может привести к распылению инвестиций вместо их концентрации на наиболее важных направлениях.

В современных условиях жесткой конкуренции на мировых рынках, высокой мобильности капиталов, глобальной финансовой нестабильности многие компании и крупные корпорации предпочитают выбирать путь финансирования различных проектов на основе альянсов и долевого участия. Одна из новых форм диверсификации основана на стратегии долевого инвестирования проектов, связанных с обеспечением  основной деятельности компании. Например, разработка новых методов снижения энергопотребления в производстве, новых или улучшенных продуктов.

Доходы от непрофильной (диверсифицированной) деятельности компаний могут составлять существенную часть общих доходов. Величина их колеблется: например, доходы от неавиационной деятельности многих аэропортов (продажа товаров, автостоянки, гостиницы….) составляют более 60% всех доходов.

1.1.3 Уровни инвестиций, их функции

Инвестиции как экономическая категория выполняет ряд важнейших функций, без которых немыслимо нормальное развитие экономики любого государства.

Инвестиции на макроуровне являются основой для: сокращения издержек и модернизации производства; создания и поддержания макроэкономических условий экономического роста; ускорения научно-технического прогресса (НТП); улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции; развития социальных программ (здравоохранение, культура, учебные заведения); обеспечения обороноспособности государства и т.д.

Инвестиции предопределяют рост экономики. Увеличение реального капитала общества (приобретение машин, оборудования, модернизация и строительство зданий) повышает производственный потенциал экономики. Инвестиции в производство, в новые технологии помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе (как на внутреннем, так и на внешнем рынках), дают возможность более гибкого регулирования цен на свою продукцию.

Инвестиции на микроуровне необходимы для: расширения и развития производства; повышения технического уровня производства; повышение качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия; приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий. В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли. Для максимально эффективного использования инвестиций необходимо решение целого круга задач, стоящих перед российской экономикой на современном этапе.

1.2. Области инвестирования

Существуют 2 области инвестирования:

1)  рисковая область (венчурное инвестирование) – когда мы создаем продукт, появляется стадия формирования технологии, инноваций – это область рисковых вложений и здесь имеются специальные фонды, деньги, критерии оценки эффективности.

2) менее рисковая область (проектное инвестирование) – когда инновация как новая отработанная технология входит в производство и появляется конечный продукт и тогда нужны деньги на то, чтобы его производить и продавать; здесь уже другие критерии оценки эффективности, другая доходность, другие риски.

1.3. Инвестиционные ресурсы. Состав инвестиционных ресурсов

Инвестиционные ресурсы – финансовые ресурсы (свободные финансовые средства компаний, капиталов частных и юридических лиц и населения, ценные бумаг); материальные активы (оборудование, транспортные средства, здания и сооружения, земля); интеллектуальные активы (технологии «ноу-хау», патенты, изобретения, различные инновации); человеческий капитал (интеллект, нравственность, мораль, знания, навыки, опыт, квалификация); другие нематериальные активы (товарные знаки, имидж компании на рынке).

1.4. Объекты и субъекты инвестирования

1.4.1 . Объекты инвестирования

Объект инвестирования – это то, во что могут быть вложены средства.

Например, в Воскресенске есть завод «Красный строитель», где объектом инвестирования является линия по производству краски, то есть этот завод – производитель цветного шифера и ему требуется краска для покраски шифера и вот здесь возникает проблема инвестирования или привлечения заемных средств, она возникает в ситуации, что до этого нового проекта краску закупали на стороне и использовали как сырье для производства своей конечной продукции под названием шифер. Они поняли, что производство шифера требует расширения объемов закупок и перед ними интуитивно возникает дилемма: а что лучше, по-прежнему закупать для расширяющих объемов производства или может быть привлекать заемные средства на то, чтобы купить производственную линию – вот так уже возникает идея технического перевооружения на предприятии. Возникла идея купить производственную линию по производству краски, она была описана в бизнес-плане, который был предложен инвестору, причем дивиденды, которые приведут к компенсации инвестиций выглядели следующим образом: источники: 1) это понижение себестоимости выпускаемого шифера по причине того, что в структуру цены крашеного шифера входит статья «краска», теперь внутри своего же предприятия используем понижение себестоимости конечной  продукции – вот откуда пошел первый дивиденд, 2) если эту краску использовать как конечный продукт для покупателя извне, то есть продавать краску на сторону, тогда появляется второй источник от продажи краски во вне предприятия и далее задача состояла в том, чтобы  оценить, какие затраты будут нужны на то, чтобы эту линию приобрести и какие дивиденды исходя из этих показателей будем иметь, если на срок, к примеру, 5 лет будут привлечены эти средства. Срок окупаемости был задан изначально.  Задача как раз и состояла в том, чтобы подтвердить, что этот проект на тех мощностях, которые есть у предприятия, на тех объемах производства шифера, используемой краски и показатели инвестиционного проекта действительно хороши.

1.4.2 Субъекты инвестирования

Субъект инвестирования – это инвестиционная компания, то есть кто инвестирует.

Можно привести другой пример. Жуковский деревообрабатывающий завод. Объект инвестирования – не только техническое перевооружение, а уже именно закупка сушильной камеры, то есть завод задумал расширить ассортимент выпускаемой продукции и перейти на оконные рамы из дерева, так как рынок по поводу оконных пластиковых рам он потерял, но после того, как появились новые окна «Аттика», рынок пластиковых окон переполнился, и завод решил усилить свои позиции по деревянным окнам, для этого ему понадобились новые мощности – сушильные камеры и возникла проблема – приобрести их, то есть это разряд технического перевооружения, но для работы этой сушильной камеры требовался уже и новый персонал, в силу того, что завод устарел и кадры устаревшие, то вообще понадобилось переучивать кадры и обновить, например, 15% состава – это квалифицированные рабочие, 40% - это инженерно-технические работники, 45% - обслуживающий персонал (охрана, транспорт, склады), то есть пример того, что имеются недостатки в самой структуре работающих, но как говорится, нет худа без добра, это предприятие не рыночное, работающих примерно на порядок меньше, чем обслуги и была поставлена вторая задача – реорганизация предприятия, это чисто оргуправленческое мероприятие, на это требовались средства, был задан вопрос о бизнес-плане, во-первых, объекты инвестирования – техническое перевооружение, персонал, во-вторых, субъекты инвестирования – сам завод был готов инвестировать свои ресурсы. Завод слишком большой по территории и половину этой территории предполагалось сдать в аренду или вообще продать и это были бы собственные средства предприятия и помимо этого еще нужно было привлечь некие заемные средства, и субъект – внешний инвестор и на это все был написан бизнес-план и были рассмотрены ряд вариантов привлечения внешнего инвестора и изюминка этого бизнес-плана в том, что завод, опасаясь того, что если он слишком большую свою территорию продаст или сдаст в аренду, то он просто может потерять контроль над этим предприятием и он рассчитал для себя следующее: он хотел по максимуму взять средств извне, чтобы по минимуму продавать и расставаться со своим недвижимым имуществом и задача для нас – просмотреть именно такой вариант – минимизировать собственные средства, максимизировать привлеченные средства с тем, чтобы не потерять контроль над предприятием и эта задача была сделана.

1.5. Инвестиции и инновации, связь понятий

1.5.1 Понятие инновации под углом зрения инвестиций

Инвестиций без инноваций в обобщенном смысле не бывает и сам процесс прохождения продукта по траектории  от t=0 до t=T  включает некие текущие новшества, скажем, наступило состояние, когда исследование проведено настолько тщательно, что уже можно продукт показывать на рынке, и требуется, например, устроить его презентацию, а раз так, то мы должны определенным людям поручить это дело. Менеджер по финансам должен это ввести в смету затрат и подготовить финансирование этого этапа, то есть появился новый этап и появилась необходимость его финансировать. Вот как все это взаимосвязано и если разбить на характерные участки всю траекторию от t=0 до t=T  , то выяснится, что вся траектория – это своего рода совокупность каких-то новых шагов, новых действий, необходимых новых элементов и поэтому финансирование (инвестирование) в этот процесс будет  всегда связано с тем, что появляются какие-то необходимые новшества, которые нужно будет профинансировать, например, оргуправленческие новшества, технические, маркетинговые и т.д.  Поэтому, в конечном счете,  тезис о необходимости инвестиций говорит о том, Что инвестиций без инноваций не бывает в обобщенном смысле, или инвестиции сопровождают инновации, а инновация как известно понимается в широком смысле (базовое определение давал Шумпетер в 1912 году).

Понятие инновация под углом зрения инвестирование – это новшество, нововведение, вводимое в хозяйственный оборот путем инвестирования и дающее определенный эффект.

Если в целом посмотреть от момента (идеи) создания будущего продукта до получения дохода на рынке, то это весьма длительный процесс, состоящий из стольких сегментов, что в каждом из них надо рассматривать, а что значит проинвестировать, методику оценки эффективности и специально подбирать деньги, которые в этом случае были бы разумны.

Раздел II. Основы инвестиционного менеджмента

2.1. Введение в Инвестиционный менеджмент

2.1.1. Сущность Инвестиционного менеджмента

Инвестиционный менеджмент – это отдельный вид менеджмента.

Есть, например, научно-технический менеджмент – этим должен заниматься другой человек; менеджер по продажам – он управляет продажами в процессе вывода продукта на рынок; менеджер по персоналу, который в процессе продвижения продукта управляет персоналом: кого принять, уволить, на каких условиях принимать и т.д. На относительно большой фирме всегда есть такая подборка из менеджеров, поэтому Инвестиционный менеджмент можно трактовать как один из видов менеджмента и все эти виды менеджмента могут выходить на менеджмент как таковой. Если говорить о теории менеджмента, то в рамках этой теории должны быть и аспекты, которые могут относиться к каждому из этих видов менеджмента, но есть также специфика этого вида менеджмента и кто занимается инвестиционным менеджментом, то он теорию финансов,  экономику гораздо лучше знает, чем менеджер по персоналу, а менеджер по персоналу лучше должен знать психологию, способности человека должен уметь оценить в коллективе. Таким образом, наряду с общими знаниями по менеджменту, каждый из них в отдельности должен знать свою специфику.

        Основные аспекты Инвестиционного менеджмента – это, по существу, работа с ресурсами, которые вкладываются в какой-либо процесс: производственный, технологический, социальный и в качестве ресурсов могут быть как реальные деньги, так и знания и опыт персонала, оборудование, нематериальные активы (НМА) – это «ноу-хау» (знаю как), товарный знак и т.д. Вот вложение такого рода ресурсов в процесс с какими-либо целями. Целями могут быть следующие: повышение конкурентоспособной продукции предприятия; достижение неких показателей рентабельности; обеспечение некого социального уровня; выполнение социальной программы на предприятии и т.д.,  то есть одним словом, должны быть определены ресурсы,  цели и сам механизм инвестирования – это нечто то, что поддается алгоритмизации и он прописан, к примеру, через непосредственное вложение ресурсов. По результатам этого инвестирования всегда должен возникать вопрос об эффективности этих инвестиций. Вопрос возникает до начала принятия решения об инвестировании. Мы должны на этот счет подготовить для инвестора бизнес-план, бизнес-проект и этот бизнес-проект должен быть просчитан и нами как теми, кто предлагает и видит перспективу от привлеченных ресурсов , так и теми, кто принимает решения об инвестировании, то есть инвесторами и показатели этого бизнес - планирования тоже определены. То есть в принципе область инвестиционной деятельности достаточно хорошо проработана, а вот инновационная деятельность менее определена и с точки зрения механизма, и сточки зрения критериев, оценки эффективности инновационной деятельности по сравнению с инвестиционной деятельностью, которая в этом плане лучше прописана, но если вспомнить о том, что инвестиционная деятельность базируется на неких рисковых проектах, то тогда можно с удовлетворением сказать, что как только инвестиционная деятельность возникает, то будем смотреть в условиях риска, обычная приемлемая финансовая математика, на которой базируются методы оценки инвестиционных проектов и риски и любой процесс, который связан с рисками, уже по определению достаточно сложен для описания, моделирования и т.д., поэтому инвестирование в целом более менее ясно, но как только осуществляется инвестирование в рисковых проектах, а в частном случае – это инновационные проекты, то тогда здесь надо дополнительно предпринимать  и методологические, и интеллектуальные усилия.

Таким образом,  инвестиционная деятельность – это по-крупному вложение ресурсов разных видов в разные виды деятельности, а инвестирование – это определенный механизм, через участие в управлении проектом. Ты сам вложил деньги и сам становишься финансовым директором.

2.1.2. Место Инвестиционного менеджмента в системе менеджмента в отношении создания и вывода продукта на рынок

Нужно не абстрактно говорить, что такое инвестиционный менеджмент, проще будет привязаться к тому, что будем заниматься тем, что какой-то продукт создаем и выводим его на рынок и любой процесс, который связан с работой на рынке, он к этому и сводится, но продукт надо где-то взять или создать, кому-то продать, получить доход и в конечном счете всё к этому и сводится.

2.2. Понятие и назначение инвестиционного проекта. Жизненный цикл инвестиционного проекта

Как известно, большая часть реальных инвестиций осуществляется в форме инвестиционных проектов.

Определение инвестиционного проекта дается в Законе №39-ФЗ, а также в “Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов” (№ ВК 477, утверждены Минэкономики, Минфином и Госстроем РФ 21.06.99г). Следует учитывать, что в “Методических рекомендациях…” отдельно вводятся понятия “проект” и “инвестиционный проект”. Так, термин “проект”, понимается в двух смыслах:

1. как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;
2. как сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели;

то есть как документация и как деятельность. В дальнейшем термин “проект” будем применять во втором смысле.

Инвестиционный проект (ИП) в “Методических рекомендациях…” определяется согласно Закону “Об инвестиционной деятельности…”, и под ним понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Иными словами, инвестиционный проект – это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды.

Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом (в смысле второго определения), обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим, под теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и т.п.) в “Методических рекомендациях…” понимаются соответствующие свойства, характеристики, параметры порождающего его проекта.

Классификация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким признакам:

I. в зависимости от их взаимного влияния инвестиционные проекты (ИП) можно разделить на:

1. независимые, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В должны выполняться два условия:

1. должны быть технические и технологические возможности осуществить проект А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;
2. на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отказ от проекта В.

Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществить два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго. Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным.

2. зависимые, когда решение осуществить один проект оказывает воздействие на другой проект, то есть денежные потоки по проекту А меняются в зависимости от того, принят или отклонен проект В. Такие проекты можно также подразделить на следующие виды:

1. альтернативные (взаимоисключающие), когда два или более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы. Например, на выделенном участке земли может быть выстроен либо цех, либо столовая, либо стоянка для автомобилей – принятие одного из этих проектов автоматически делает невозможным осуществление других;
2. взаимодополняющие, когда реализация нескольких проектов может происходить лишь совместно. При этом взаимодополняющие проекты можно подразделить на:
3. комплиментарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;
4. проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. Выявление отношений комплиментарности и замещения подразумевает определение приоритетности инвестиционных проектов не изолировано, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным.

II. По срокам реализации (создания и функционирования) ИП можно разделить на:

1. краткосрочные (до 3 лет);
2. среднесрочные (3-5 лет);
3. долгосрочные (свыше 5 лет).

III. При классификации проектов по их масштабам следует учитывать, что масштаб проекта характеризует его общественную значимость, которая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков (финансовых, товаров и услуг, ресурсов), а также на экологическую и социальную обстановку. С той точки зрения, по масштабам проекты рекомендуется подразделять на:

4. глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию

1. народнохозяйственные, оказывающие влияние на всю страну в целом или ее крупные регионы (Урал, Поволжье), и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;
2. крупномасштабные, охватывающие отдельные отрасли или крупные территориальные образования (субъект Федерации, города, районы), и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;
3. локальные, действие которых ограничивается рамками данного предприятия, реализующего ИП. Их реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

IV. По основной направленности можно разделить проекты на:

1. коммерческие, главной целью которых является получение прибыли;
2. социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих и т.п.;
3. экологические, основная направленность которых – улучшение среды обитания людей.

Таковы основные виды проектов; еще раз отметим, что «проект» сам по себе не может быть внедрен: требуются определенные условия или мероприятия, которые должны быть осуществлены или проведены до него.

2.3. Стадии инвестиционного развития проекта и участники процесса создания проекта. Жизненный цикл проекта

Разработка и реализация реального инвестиционного проекта – от первоначальной идеи до эксплуатации предприятия – может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех отдельных фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной. Каждая из этих фаз, в свою очередь, подразделяется на стадии, и некоторые из них содержат такие важные виды деятельности, как консультирование, проектирование и производство. Все состояния, через которые проходит проект, называют фазами (этапами, стадиями).

Невозможно дать универсальный подход к разделению процесса реализации проекта на конкретные фазы. Решая для себя такую задачу, участники проекта могут руководствоваться своей ролью в проекте, своим опытом и конкретными условиями выполнения проекта. Поэтому деление проекта на фазы может быть самым разнообразным – лишь бы такое деление выявляло некоторые важные контрольные точки, при наступлении которых поступает дополнительная информация и анализируются возможные направления развития проекта.

В свою очередь, каждая выделенная фаза (этап) может делиться, как и инновационном проекте, на фазы (этапы) следующего уровня (подфазы, подэтапы) и т. д.

Основное же содержание любого более или менее полноценного проекта во всех случаях является общим и логически вытекает из действующего механизма регулирования экономики той страны, где проект реализуется.

Дифференциация реального проекта – это основа для определения границ, с помощью которых можно отслеживать ход выполнения реального проекта и проводить регулирующие мероприятия.

Реализация проекта требует выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных с проработкой возможности реализации проекта, разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта, контрактной деятельностью, организацией и финансированием работ по проекту, созданием новых технологий, планированием ресурсов и хода работ над проектом, закупкой материалов и оборудования, а также строительством и сдачей готовых объектов в эксплуатацию.

Уже это перечисление видов деятельности по проекту показывает, насколько они разнородны.

Тем не менее, работы по реализации проекта можно сгруппировать. Из их совокупности можно выделить два крупных блока работ:

1. Основная деятельность по проекту.

2. Обеспечение проекта.

К основной деятельности по проекту относятся:

1. прединвестиционные исследования;
2. планирование проекта;
3. разработка проектно-сметной документации;
4. проведение торгов и заключение контрактов;
5. строительно-монтажные работы;
6. выполнение пусконаладочных работ;
7. сдача проекта;
8. эксплуатация проекта, выпуск продукции;
9. ремонт оборудования и развитие производства;
10. демонтаж оборудования (закрытие проекта).

К деятельности по обеспечению проекта относятся:

1. организация работ по проекту;
2. обеспечение правовой корректности;
3. отбор кадров;
4. составление финансовых планов;
5. материально-техническое обеспечение;
6. проведение маркетинга;
7. информационное обеспечение.

Однако, такое разделение работ может не совпадать с разбивкой проектов на фазы и этапы, поскольку и основная, и обеспечивающая деятельность могут совмещаться во времени.

Деятельность по управлению реализацией проектов, которая осуществляется на разных организационных уровнях и различных частях проектов, сама нуждается в управлении. Таким образом, можно говорить об управлении реальным проектом как системе мероприятий по переводу проекта из состояния идеи в состояние функционирующего предприятия.

Рис. 1.Система мероприятий

Жизненным циклом проекта называется промежуток времени между разработкой проекта и моментом его ликвидации.

Жизненный цикл проекта может быть разделен на три основные стадии: начальную (прединвестиционную), инвестиционную и эксплуатационную.

Начальная (прединвестиционная) стадия обычно подразделяется на прединвестиционные исследования и разработку проектно-сметной документации, планирование проекта и подготовку к строительству.

Прединвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность.

При проведении предынвестиционной стадии, как правило, выделяют три фазы:

1. изучение инвестиционных возможностей проекта;

2)  оценка осуществимости инвестиционного проекта.

Различие между уровнями прединвестиционных исследований весьма условно, и глубина проработки каждого уровня зависит от сложности проекта, временных ограничений, требований потенциального инвестора и от многих других факторов.

Инвестиционная (строительная) стадия включает:

1. проведение торгов и заключение контрактов, организацию закупок и поставок, подготовительные работы;
2. строительно-монтажные работы;
3. завершение строительной фазы проекта.

Эксплуатационная стадия включает в себя эксплуатацию, ремонт, развитие производства и закрытие проекта.

Применительно к действующим в Российской Федерации нормативным документам принципиальную схему жизненного цикла традиционного инвестиционного проекта составляют четыре фазы:

1. концепция (1-5%);
2. планирование и разработка (9-15%);
3. осуществление (65-80%);
4. завершение (10-15%).

Жизненный цикл инвестиционного проекта характеризуется инвестиционным и предпринимательскими рисками. При этом типы рисков, связанных с финансированием инвестиционного проекта, во времени условно можно подразделить на риски подготовительной стадии, риски создания проекта, риски ввода проекта в эксплуатацию, риски функционирования объекта.

Первым трем стадиям реализации проекта присущи как общие, так и специфические типы и виды рисков, являющиеся составными частями общего инвестиционного риска. На всех стадиях осуществления проекта присутствуют риски и факторы общеэкономического, социально-политического, технического, коммерческого характера и др. На четвертой стадии возникают, как правило, инвестиционные риски, связанные с предпринимательской деятельностью – предпринимательский риск, включающий этапы введения на рынок товаров и услуг, роста, зрелости, насыщения рынка у упадка спроса на товары и услуги.

2.4. Собственники инвестиционного проекта

Собственники инвестиционного проекта – это организации и физические лица, внедряющие проект и инвестировавшие в проект свои ресурсы, вследствие чего получившие право собственности на часть дохода от проекта, владение частью активов проекта.

III. Финансирование инвестиционного проекта и оценка его эффективности

Финансирование инвестиционных проектов может осуществляться путем использования собственных и привлечения заемных финансовых ресурсов.

3.1. Виды финансирования

Классификацию видов финансирования можно задать по нескольким признакам:

1. В зависимости от срока, на который требуется финансирование (что не всегда совпадает со сроком реализации проекта или решения других производственных задач), различают:

Краткосрочное финансирование

— Срок: до 1 года.

— Цели:

1. пополнение оборотных средств (оборотного капитала);
2. закупка сырья;
3. финансирование незавершенного производства, запасов готовой продукции;
4. выплата зарплаты и др.

Долгосрочное финансирование

— Срок: более года.

— Цели:

1. обеспечение развития и роста компании;
2. внедрение новых технологий, новых продуктов, оборудования;
3. развитие дистрибьюторами сети;
4. развитие систем управления и др.

2. В зависимости от природы источников (инструментов) различают внутренние и внешние источники (инструменты) финансирования, классификация которых в сочетании со сроком, на который требуется финансирование, выглядит следующим образом:

Краткосрочные

— внутренние:

1. реструктуризация дебиторской и кредиторской задолженности;
2. продажа активов;
3. собственные источники: прибыль, фонды;
4. амортизация;
5. снижение уровня запасов.

— внешние:

1. кредиты и займы;
2. выпуск векселей и других долговых инструментов;
3. дотации, субсидии, господдержка.

Долгосрочные

— внутренние:

1. сдача в аренду помещений, оборудования;
2. продажа активов;
3. продажа убыточных направлений бизнеса, неосновных производств;
4. реинвестирование прибыли, уменьшение дивидендных выплат.

— внешние:

1. кредиты и займы;
2. эмиссия акций и облигаций;
3. бартер;
4. факторинг, форфейтинг;
5. лизинг;
6. проектное финансирование;
7. концессионные соглашения;
8. госгарантии, налоговые льготы, гранты и др.

3. В соответствии со структурой пассивов и необходимостью возврата привлеченных средств различают:

Собственные средства

1. эмиссия акций;
2. прибыль;
3. фонды, добавочный капитал;
4. бюджетное финансирование;
5. гранты.

Заемные средства

1. эмиссия облигаций;
2. выпуск векселей;
3. кредиты и займы;
4. лизинг;
5. различные типы концессионных соглашений.

3.1.1. Факторинг как форма краткосрочного финансирования

Банк берет на себя обязательства по управлению текущей дебиторской задолженностью предприятия и финансированию оборотных средств, что приводит к существенному ускорению расчетов между сторонами (продавец — покупатель), обеспечивает значительное увеличение суммы используемых средств без роста кредиторской задолженности предприятия.

Какие же преимущества дает факторинг поставщику и производителю?

Для начала рассмотрим те выгоды, что получает производитель:

1. Банк финансирует все поставки с отсрочками платежей, выплачивая основную часть (до 85%) суммы поставки немедленно в день отгрузки и остаток средств по мере фактической оплаты поставок покупателями. Финансирование при факторинге имеет ряд неоспоримых преимуществ, среди которых в первую очередь стоит отметить следующие:

1. поставщик не должен возвращать выплаченные ему деньги, так как расходы фактора (банка или компании, осуществляющих факторинг) будут возмещены из платежей покупателей;
2. финансирование будет длиться так долго, как долго поставщик будет продавать продукцию;
3. финансирование автоматически увеличивается по мере роста объемов продаж. Таким образом, финансирование в рамках факторинга навсегда избавляет поставщика от проблемы дефицита оборотных средств, и это происходит без роста его кредиторской задолженности!

2. Помимо финансирования оборотных средств банк берет на себя значительную часть рисков поставщика, в частности:

1. ликвидные риски — риски возникновения кассовых разрывов, недостатка средств для покрытия важных текущих затрат и т.д.;
2. валютные риски — получая финансирование от банка по поставкам с отсрочкой платежа, поставщик получает возможность немедленно конвертировать денежные средства под оплату валютного контракта;
3. процентные риски — комиссия банка за факторинговое обслуживание выплачивается в рублях и может быть изменена банком не чаще, чем один раз в полгода;
4. кредитные риски — риск неоплаты поставки покупателем.

3. Третья услуга, которая носит название «административное управление дебиторской задолженностью», предусматривает контроль за своевременной оплатой поставок покупателями, специальную процедуру напоминаний при задержках платежей, регулярные, подробные и удобные отчеты о состоянии дебиторской задолженности поставщика, всех его поставках и платежах его покупателей и многое другое, что избавит поставщика от множества текущих проблем и обеспечит объективной информацией на уровне мировых стандартов.

Финансовая выгода поставщика при факторинге:

1 Получение дополнительной прибыли за счет возможности увеличить объем продаж, получив от фактора необходимые для этого оборотные средства.

2. Экономия на неоправданных затратах, связанных с получением банковского кредита. В отличие от банковского кредитования, получая финансирование своих продаж при факторинговом обслуживании, поставщик перестает нести следующие расходы:

1. проценты за пользование кредитом;
2. налог на прибыль с процентов, превышающих ставку рефинансирования ЦБ РФ;
3. расходы по оформлению кредита;
4. расходы, связанные с непредвиденным ростом процентных ставок в стране;
5. расходы на экстренную мобилизацию денежных средств при наступлении срока погашения кредита или выплате процентов, включая упущенную выгоду, связанную с выводом этих средств из оборота.

К тому же финансирование в рамках факторингового обслуживания выплачивается сверх банковского лимита кредитования, который может быть использован поставщиком (например, для целей открытия аккредитива без покрытия, получения гарантии, вексельного кредита и т.д.).

3. Экономия за счет появления возможности закупать товар у своих поставщиков по более низким ценам.

4. Защита от упущенной выгоды от потери клиентов за счет невозможности при дефиците оборотных средств предоставлять покупателям конкурентные отсрочки платежа и поддерживать достаточный ассортимент товаров на складе.

5. Защита от потерь, связанных с отсутствием или недостаточностью непредвзятого контроля за продажами и платежами.

Мировой опыт свидетельствует: для растущей компании, стремящейся «занять свое место под солнцем», партнерство с известной факторинговой компанией — надежный путь к успеху.

3.2. Оценка эффективности проекта

Оценка эффективности инновационных проектов содержит в себе три компоненты:

1. Инвестиционная эффективность
2. Инновационная эффективность
3. Управленческая эффективность.

Только оценив все три компоненты можно судить об эффективности проекта в целом.

3.2.1. Инвестиционная эффективность

Инвестиционная эффективность показывает, насколько инновационный проект хорош в отношении тех ресурсов, которые будут в него вложены, чтобы он реализовался. Главными критериями успешности инновационного проекта с точки зрения инвестиционной эффективности являются окупаемость проекта и его возможность принести прибыль предприятию. Если доходов от проекта не хватит даже на то, чтобы окупить затраты не его создание, то эффективность от реализации данного проекта для предприятия будет нулевой.  

Инвестиционную эффективность определяют 4 показатели:

1. чистый дисконтированный доход  0,
2. Индекс рентабельности  отраслевого,
3. Срок окупаемости  отраслевого,
4. Норма внутренней доходности.

3.2.2. Инновационная эффективность

Инновационная эффективность всего проекта зависит от инновационности технологии, лежащей в основе данного проекта, и продукта, который по данной технологии производится. Если же технология или продукт не являются инновационными, то соответственно инновационная эффективность всего проекта будет нулевой.

Тем самым инновационная эффективность проекта включает на две составляющие:

1. инновационная эффективность технологии
2. инновационная эффективность продукта  

Теперь рассмотрим более подробно, что же подразумевается под этими составляющими.

1. инновационной эффективностью технологии. Очевидно, что в данном контексте следует говорить только о технологиях, которые являются инновационными. Учитывая тот факт, что новшество превращается в инновацию только дав экономический эффект, то технологию можно считать инновационной, если она имеет некую новизну и от ее реализации предприятие способно получить прибыль (ΔЧДД >0).

На настоящий момент времени методология по определению инновационности технологии и продукта, произведенного на ней не достаточно проработано. Единственное что удалось сделать в данном направлении, так это вывести неравенство, которого теоретически может оценить инновационную эффективность технологии:

  0

Выполнение данного неравенства означает, что затраты на создание технологии полностью окупаются.

2. Инновационный продукт - материализованный результат процесса трудовой деятельности, обладающий полезными свойствами, новизной, полученный в определенном месте за определенный интервал времени и предназначенный для использования потребителями в целях удовлетворения их потребностей как общественного, так и личного характера и дающий экономический эффект.

Инновационный продукт имеет свои особенности. Например, по одной и той же инновационной технологии может производиться как инновационный продукт, так и не инновационный.

Для примера рассмотрим следующую возможную ситуацию на рынке: предположим, что предприятие "А" задумалось о приобретении инновационной технологии у другой организации "В". Если по данной технологии организация "В" еще не производила продукцию и соответственно не реализовывала ее на рынке, то предприятие "А", приобретая данную инновационную технологию, получает возможность производить инновационную продукцию на ее основе.

Если же организация "В" уже произвела, пусть даже пробную партию продукции, по данной технологии и реализовала ее на рынке, то предприятие "А", приобретая эту инновационную технологию, уже не сможет произвести инновационной продукции. Это связано с тем, что если инновационный продукт уже был реализован на рынке одной организацией, то, следовательно, он утрачивает свою инновационную значимость для другого, и это не смотря на то, что технология остается инновационной. Т.е. в этом случае можно говорить о том, что новизна изготовленной по данной технологии продукции будет региональной, но не мировой. Таким образом, при данной ситуации для того, чтобы приобрести  инновационную технологию и иметь возможность производит по ней инновационную продукцию, предприятию "А" следует приобрести у организации "В"  технологию вместе со всей пробной партией продукции, тем самым помешав ее распространению на рынке.  

Что же касается инновационной эффективности подобной продукции, то она определяется через  ΔЧДД:

, где

Доп.прибыльi - = Общая прибыль – Базовая прибыль, Общая прибыль = wi*Pновi – wi*Cнов, Базовая прибыль = wi*Pсатрi – wi*Cстар

wi  - объем производства за год

Анма – амортизация нематериального актива

Ii – годовые инвестиции

 - срок действия охранного документа

, где

 - ставка дисконтирования,

 - индекс инфляции        

Если выполняется неравенство ΔЧДД >0, то в данном случае можно говорит об инновационной эффективности продукции.

3.2.3. Управленческая эффективность

Управленческая эффективность – отчасти она вытекает из того, что наряду с 4 показателями инвестиционной эффективности еще рассматривают то, что называют устойчивость инвестиционного проекта – это значит, что проект должен оставаться успешным при малых изменениях параметров проекта.

        В соответствии с этим, управленческая эффективность сопрягается как с устойчивостью инвестиционного проекта, так и с определением критической ставки дисконтирования.  

        Под устойчивостью проекта подразумевается определение области, в которой ΔNPV >0. В качестве примера рассмотрим следующую ситуацию, представленную на графике:

Рис.2. Типичная ситуация управленческой эффективности

Предположим, что в результате расчетов по двум показателям, таким как объем выпуска продукции и доля лицензиара, было определено, что если предприятие будет производить меньше 5 изделий в год, то реализация данного проекта будет не выгодна в силу того, что прибыли просто не будет. Таким образом, объем производства, равный 5 изделиям в год, является своеобразным пороговым значение, выше которого предприятие будет получать прибыль (NPV >0), а ниже – нести убытки (NPV <0). Аналогично и по показателю доли лицензиара – если доля лицензиара будет превышать 25%, то проект будет не выгодным, а ниже 10% в мировой практике долю лицензиара просто не назначают. Данные ограничения и формируют область управленческой эффективности проекта.

 Таким образом, на графике область управленческой эффективности находится внутри прямоугольника, где NPV >0. Границы этого прямоугольника отражают ситуацию, при которой NPV=0. Все что выходит за рамки прямоугольника и на графике отмечено штриховкой, говорит о том, что проект будет не прибыльным, т.е.  NPV <0.

Также управленческая эффективность, как уже было сказано ранее, сопрягается с внутренней нормой доходности:

Рис. График управленческой эффективности

На рис. область управленческой эффективности показана серым цветом, т.е. речь идет о том, что проект эффективен только в том случае, если ставка дисконтирования не превышает критической ставки дисконтирования, в противном случае проект будет убыточным.

3.3. Место государственного инвестирования в инновационно-инвестиционном процессе.

Политика государства состоит в том, чтобы поддерживать некие отрасли, например, проблема в авиационной отрасли и в г. Жуковский приезжал Путин и со стороны Правительства будет поддержка в создании авиационного холдинга, то есть там вплоть до того, что под гарантией государства будут привлекаться частные деньги в этот Авиационный холдинг. Не хотелось бы, чтобы мы все гос.финансирование сводили только к бюджетному финансированию знаний. В Америке это все выглядит так: впрямую получают мизер за счет лицензионных поступлений, но косвенно – 9,75$ через налоги и эффект от создания рабочих мест, то есть государству не надо платить пособия по безработице, а сами вложенные в научные исследования деньги, по цепочке развиваясь, дают новые рабочие места.

Даже сегодняшнее создание экономических зон (в России будет создано 20 экономических зон), в которых будет хороший инвестиционный климат в том смысле, что в инновационные проекты безбоязненно будут инвестироваться средства тех компаний, которые в этой экономической зоне будут аккредитованы и будут работать; специальная налоговая политика в этой зоне, специальные льготы – это для того, чтобы инновационные риски понизить с тем, чтобы деньги приходили более дешевые, безрисковые деньги – вот это тоже, собственно говоря, гос.политика в области инвестиций, инноваций.

3.4. Факторы риска для проектного и венчурного финансиста

Существует 3 вида рисков:

1) технико-технологические (ВФ) – то есть то, что разработка не может дать тех нужных характеристик, которые заявлены – по-крупному именно венчурный финансист с ними борится, это  суть его рисков;

2) финансово-экономические (ВФ, ПФ);

3) социально-правовой (ПФ) – то есть на той  территории, где вы собираете производить продукцию, экологические нормы таковы, что вы свою продукцию не имеете права производить, вот не продумали правовой риск и наткнулись на него, то есть в бизнес-плане плохо учли эти риски.

Проблема оценки эффективности инвестиционного проекта в том и заключается, как вот эти риски формализовать и как их оценить –в этом искусство любого оценщика и заключается.

3.5. Документы, предоставляемые инвестору заемщиком

1) Инвестиционная заявка

2) Концептуальный бизнес-план

5) Полный бизнес-план

Последовательность действий выстраивается так:

А) вначале инвестор просит то, что называется инвестиционная заявка – это самая простая форма описания Вашего предложения на инвестирование, то есть буквально, когда этих заявок проходит через инвестора сотни, то инвестор смотрит буквально одну страницу, то есть Ваше инвестиционное предложение должно уложиться в одну страницу:  что Вы просите (по деньгам), под что Вы просите (под какой проект, с какими гарантиями) и что Вы отдадите инвестору – вот это суть инвестиционной заявки.

Б) когда инвестор говорит, а представьте  мне более подробную заявку, меня заинтересовало, то тогда выписывается концептуальный бизнес-план – это уже концепция бизнеса, одно дело вы фактически в инвестиционной заявки продекларировали начальную стадию и последнюю, то есть что вы просите и что получит инвестор, а бизнес-план – это уже описание бизнес - идеи – во-1, во-2, самого процесса получения дивидендов и самого процесса инвестирования, вот это уже фактически та диаграмма, когда вы должны расписать, как по годам вы запрашиваете деньги и вкладываете деньги и какие доходы по годам вы будете получать, но это еще стадия, когда вы формулируете концепцию бизнес-плана

В) 3 стадия – это полный бизнес-план. Здесь надо понимать, что вот в такой логике осуществляется работа, как с проектным финансистом, так и с венчурным. Только, конечно, для проектного финансиста вы расписываете уже существо производства, с конкретными цифрами и т.д., а для венчурного финансиста – вы как бы выстраиваете будущее производство, которое вы то ли соберете сами как малое предприятие, то ли вы будете опираться на действующее, но производственная компонента менее расписана.

Сами законченные бизнес-планы, сами инвестиционные заявки, конечно, делаются с учетом специфики объекта инвестирования – это надо учитывать и принимать к сведению, это весьма важно.

3.6. Показатели инвестиционной эффективности проекта

3.6.1 Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

Показатель чистого дисконтированного (приведенного) дохода (Net Present Value, NPV) позволяет сопоставить величину капитальных вложений (Invested Capital, IC) с общей суммой чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозного периода, и характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента .

 Коэффициент  - ставка дисконта – это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.

В экономическом смысле ставка дисконта – требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Со стороны предприятия ставка дисконта – это стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников.

Для денежного потока для инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC) и рассчитывается по формуле:        

где kd – стоимость привлечения заемного капитала;        

tc  - ставка налога на прибыль предприятия;        

kp, kt – стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные и обыкновенные акции соответственно);

wd, wp, ws –доля заемного капитала, привилегированных акций, обыкновенных акций в структуре капитала предприятия соответственно.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow).

Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Допустим, что инвестированный капитал () будет генерировать в течение t лет годовые доходы в размере , , …,  . Тогда NPV можно рассчитать по формуле:

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции ().

Наиболее совершенной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом используются различные индексы, поскольку динамика цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от динамики инфляции. Рассчитанные с учетом инфляции денежные потоки анализируются с помощью критерия NPV.

,

где

Ввиду того, что основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и коэффициент дисконтирования, поэтому учет риска может осуществляться поправкой одного из этих параметров.

3.6.2 Индекс (коэффициент) рентабельности

Индекс (коэффициент) рентабельности в процессе оценки эффективности инвестиционного проекта может играть лишь вспомогательную роль, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный инвестиционный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления) и не соизмеряет анализируемые показатели во времени. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ИРИ — индекс рентабельности по инвестиционному проекту;

ЧПИ — среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта;

ИЗ —сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

Показатель «индекс рентабельности» позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую — сумму инвестиционной прибыли. Кроме того, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформированы за счет собственных и заемных средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности активов; если же инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет собственных финансовых средств, то базой сравнения выступает коэффициент рентабельности собственного капитала). Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из критериев принятия инвестиционного решения.

3.6.3 Срок (период) окупаемости

Период окупаемости инвестиций – это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (когда чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов).

Период окупаемости [Рауbаск Реriod, РР] является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

Период окупаемости может быть рассчитан на основе как недисконтированных показателей, так на основе дисконтированных. В связи с этим, укажем общую формулу расчета срока окупаемости:

где:

 Т ок – срок (период) окупаемости                                                                  

S – собственные капиталовложения,

P – дополнительная прибыль от собственных капиталовложений

3.6.4 Внутренняя норма доходности (ВНД)

Внутренняя норма доходности (ВНД) (другие названия – внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности) – это та, что соответствует показателю IRR (internal rate of return). Технически она представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконтирования «r». Проекты, у которых IRR>r, имеют положительное NPV и потому эффективны, те же, у которых IRR

Рис. Сопоставление внутренней нормы доходности с нормой дисконтирования

IRR может быть также использована:

1. для оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения IRR для проектов данного типа;
2. оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR – r); установления участниками проекта нормы дисконта r по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

3.7. Риски инвестиционного проекта

3.7.1 Классификация проектных рисков

Любой проект имеет множество рисков, которые могут помешать его успешной реализации. 

Риск, связанный с проектом – это оценка вероятности неудачи, характеризующаяся тремя факторами: событие, связанное с риском; вероятность риска; сумма, подвергаемая риску.

 По этапам осуществления проекта выделяют следующие группы проектных рисков:

1. Проектные риски предынвестиционного этапа. Эти риски связаны с выбором инвестиционной идеи, подготовкой бизнес-планов, рекомендуемых к использованию инвестиционных товаров, обоснованностью оценки основных результативных показателей проекта.
2. Проектные риски инвестиционного этапа. В состав этой группы входят риски несвоевременного осуществления строительно-монтажных работ по проекту; неэффективный контроль за качеством этих работ; неэффективное финансирование проекта по стадиям его строительства; низкое ресурсное обеспечение выполняемых работ.
3. Проектные риски постынвестиционного (эксплуатационного) этапа. Эта группа рисков связана с несвоевременным выходом  производства на предусмотренную проектную мощность; недостаточным обеспечением производства необходимыми сырьем и материалами; неритмичной поставкой сырья и материалов; низкой квалификацией операционного персонала; недостатками в маркетинговой политике и т.п.

По характеру проявления во времени выделяют две группы проектных рисков:

1. Постоянный проектный риск. Он характерен для всего периода осуществления инвестиционной операции и связан с действием постоянных факторов. Примером такого проектного риска является процентный риск.
2. Временный проектный риск. Он характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления инвестиционного проекта. Примером такого вида финансового риска является риск неплатежеспособности эффективно функционирующего предприятия.

 По уровню финансовых потерь проектные риски подразделяются на следующие группы:

1. Допустимый проектный риск. Он характеризует проектный риск, при котором эффективность проекта снижается до уровня минимальной нормы прибыли на вложенный капитал.
2. Критический проектный риск. Он характеризует проектный риск, при котором эффективность проекта снижается до нулевой точки, при которой сумма чистого денежного потока равна сумме инвестиционных затрат.
3. Катастрофический проектный риск. Он характеризует проектный риск, при котором эффективность проекта снижается до отрицательной величины, при которой сумма чистого денежного потока меньше суммы инвестиционных затрат. В этом случае инвесторы теряют часть своего капитала.

По возможности предвидения проектные риски подразделяются на следующие две группы:

1. Прогнозируемый проектный риск. Он характеризует те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т.п. Предсказуемость проектных рисков носит относительный характер, так как прогнозирование со 100%-ным результатом исключает рассматриваемое явление из категории рисков. Примером прогнозируемых проектных рисков являются инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их виды (естественно, речь идет о прогнозировании риска в краткосрочном периоде);
2. Непрогнозируемый проектный риск. Он характеризует виды проектных рисков, отличающихся полной непредсказуемостью проявления. Примером таких рисков выступают риски форс-мажорной группы, налоговый риск и некоторые другие.

Соответственно этому классификационному признаку проектные риски подразделяются также на регулируемые и нерегулируемые в рамках предприятия.

По возможности страхования проектные риски подразделяются также на две группы:

1. Страхуемый проектный риск. К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям (в соответствии с номенклатурой проектных рисков, принимаемой к страхованию);
2. Нестрахуемый проектный риск. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на страховом рынке.

3.7.2 Методики оценки проектных рисков

С учетом классификации проектных рисков производится оценка их уровня по каждому рассматриваемому проекту. Такая оценка базируется на следующих базовых принципах и методических подходах, используемых в современной практике управления проектами.

1. Общая оценка проектного риска осуществляется путем определения интегрированного их показателя, характерного как «уровень проектного риска». Этот показатель интегрирует влияние всех видов риска, связанных с реализацией рассматриваемого проекта.
2. В основе оценки уровня проектного риска лежит определение возможного диапазона отклонений показателей эффективности проекта от расчетных их величин. Чем шире возможный диапазон отклонений, тем выше уровень проектного риска.
3. В качестве рассматриваемого показателя эффективности, используемого для оценки уровня проектного риска, может быть избран любой из них. Вместе с тем, наибольшее предпочтение в процессе такой оценки отдается показателям чистого приведенного дохода и внутренней ставки доходности. Эти показатели в наибольшей степени характеризуют возможности обеспечения роста рыночной стоимости предприятия в результате реализации проекта.
4. Для количественного измерения размеров возможных отклонений эффективности проекта от расчетной ее величины используется система показателей, отражающих степень ее колеблемости. Основными из этих показателей являются и дисперсия, среднеквадратическое (стандартное) отклонение коэффициент вариации.
5. Оценка возможной колеблемости рассчитанных показателей эффективности проекта осуществляется в максимально широком диапазоне возможных условий его реализации  и этих целях прогнозируются различные варианты возможного изменения факторов внешней инвестиционной среды и параметров внутреннего потенциала предприятия, которые генерируют угрозы снижения расчетной эффективности проекта в процессе его реализации.

Исходя из вышеизложенных принципов формируется методический инструментарий оценки уровня риска отдельных реальных инвестиционных проектов. Система основных из этих методов приведена на рис. 8.

Рис.3 Система основных методов оценки

I. Анализ чувствительности проекта. Основной задачей использования этого аналитического метода является оценка влияния основных исходных (факторных) параметров на результативные показатели эффективности реального инвестиционного проекта. В процессе осуществления этого анализа, последовательно изменяя возможные знания варьируемых исходных (факторных) показателей, можно определить диапазон колебаний избранных для оценки риска проекта конечных показателей его эффективности, а также критические значения исходных (факторных) показателей рассматриваемого проекта, которые ставят под сомнение целесообразность его осуществления, тем выше степень зависимости показателей эффективности проекта от отдельных исходных (факторных) показателей ее формирования, тем более рисковым он считается по результатам анализа чувствительности.

II. Анализ сценариев проекта. Основной задачей использования этого аналитического метода является комплексная оценка влияния всех основных исходных (факторных) показателей на эффективность реального инвестиционного проекта при различных возможных условиях (сценариях) его реализации — от наилучших до наихудших. В процессе этого анализа все варьируемые исходные (факторные) показатели проекта моделируются с учетом их взаимозависимости. По каждому из рассматриваемых сценариев проекта определяется вероятность его возникновения. На основе возможных колебаний показателей эффективности проекта при разных условиях (сценариях) его реализации определяются среднеквадратическое (стандартное) отклонение и коэффициент вариации, которые выражают степень проектного риска. Чем выше значение этих показателей, тем соответственно выше считается уровень проектного риска.

III. Метод имитационного моделирования (метод Монте-Карло). Основной задачей использования этого аналитического метода является комплексная оценка проектного риска на основе многократной имитации условий формирования показателей эффективности проекта и их отклонения от расчетного или среднего значения. Имитационное моделирование основано на построении математической модели формирования показателей эффективности проекта, установлении границ возможных изменений и форм коррелятивных связей отдельных и первичных (факторных) показателей, формирующих эту эффективность, и многократного компьютерного моделирования вероятностных сценариев изменения отдельных первичных (факторных) показателей с целью получения адекватных им значений возможного распределения показателей эффективности проекта.

В сравнении с методом анализа сценариев данный метод существенно расширяет исследуемое поле условий реализации проекта, моделируя не 3-5 возможных сценариев, а многие их сотни (используя возможности современной компьютерной техники).

IV. Метод «дерева решений» («дерева вероятностей») проекта. Основной задачей этого метода является комплексная оценка уровня риска проекта на основе графического представления возможных последовательно рассматриваемых во времени сценариев его реализации с установлением вероятности возникновения каждого из них. Каждая из полных ветвей, представленная на графике, иллюстрирует одну из альтернатив возможного хода реализации проекта и соответствующего ей ожидаемого значения показателя его эффективности. Все вероятностные значения показателя эффективности проекта будущего периода связываются с их значениями, ожидаемыми в предшествующем периоде. Таким образом, комплексная оценка уровня риска проекта на конечной стадии его реализации коррелируется с соответствующими уровнями риска проекта на предшествующих стадиях этого процесса, т.е. отражает характер возможных изменений первичных (факторных) показателей, формирующих эффективность во времени.

Рассматривая особенности метода «дерева решений» («дерева вероятностей») в общей системе методов диагностики проектного риска, можно отметить, что его преимуществом является высокая степень наглядности осуществляемого анализа, а также достаточно высокая степень корреляции результатов конечной оценки с их промежуточными временными интервалами реализации инвестиционного проекта. Однако и этому методу оценки уровня проектного риска присущи определенные недостатки. Прежде всего, использование этого метода дает надежный результат лишь по проектам с коротким жизненным циклом – возрастание проектного цикла приводит к его разделению на значительное число этапов, что существенно усложняет расчеты и требует специальной программной поддержки. Кроме того, как и по ранее рассмотренным методам, слабым звеном метода «дерева решений» является процесс задания вероятностей по каждой из альтернатив, который носит субъективный характер. И, наконец, к числу недостатков этого метода следует отнести то, что по каждой из «ветвей» в рамках одного из рассматриваемых этапов реализации проекта разрабатывается всего лишь несколько альтернативных сценариев – в этом отношении метод имитационного моделирования имеет несомненные преимущества.

3.8. Дисконтирование доходов

3.8.1  Коэффициент дисконтирования

Kdi=1/(1+m)i, где

i   - номер года,

m – ставка дисконтирования, 12-13%

3.8.2. Коэффициент капитализации затрат

Kci=1/Kdi=1/1/(1+m)i=(1+m)i

3.9. Финансовая математика в курсе «Инвестиционный менеджмент»

Здесь речь идет о том, что при расчете показателей экономической эффективности инвестиций, о том, как, имея интервал времени: прошлое, настоящее, будущее, необходимо уметь связывать стоимость денег, разнесенных по времени – вот фактически финансовая математика, то есть какова стоимость прошлых денег, оцениваемая сегодня и какова стоимость будущих денег, оцениваемая сегодня. По существу, имеем точку t=0 , но нас интересуют точки t0 и t0 , то есть нас интересует прошлое и будущее, а находимся мы в настоящем. Фактически это ощупывание всей экономики как целого, то есть возникает целый ряд показателей, о чем Греф говорит (об инфляции) или Кудрин (это Центробанк, ставка рефинансирования), то есть ряд показателей, которые ответственны за макроэкономику и предприятие, работая уже как микроэкономический субъект хозяйствования, находится в поле этих макроэкономических параметров и по сути это ось времени пронизывает рассмотрение вопросов инвестирования и на эту ось и нанизываются значения стоимости денег и понимание финансового поля с точки зрения того, что экономика не работала должным образом, то у любой экономики есть показатель инфляции и не работал хорошо Центробанк и не выдавал дешевые деньги, у него все равно есть показатель рефинансирования, то есть стоимость денег, выдаваемая по кредитам.

3.10.  Формула простых и сложных процентов

Например, 100 единиц положили на депозит в начальный момент времени t=0, в момент t=1 год мы получаем 112 единиц, эти 112 единиц остаются у нас на счету и с конца 1 года до t=2 года идет наращивание процентов, но на что? Если мы пользуемся формулой простых процентов, то наращивание идет на ту же самую базовую сумму 100 единиц, а если же капитализируются проценты, то наращивание процентов идет на сумму 112 единиц – вот в этом разница между простыми и сложными процентами.

Формула простых процентов: 100 (1+i*m)

Формула сложных процентов: 100 (1+m)i 

3.11. Предельный переход для формулы дисконтирования

Если мы говорим о депозитном вкладе, то это называется вклад с капитализацией процентов или без капитализации процентов. После любого года наросли проценты, на следующий год Вы будете капитализировать эти проценты, то есть на проценты будут нарастать еще проценты или же не будут. Вот если будут на проценты нарастать проценты – это называется капитализация процентов и используется формула сложных процентов. Если же Вам говорят, что на ваши проценты не будут нарастать проценты – это уже не капитализация процентов и Вам считают будущий доход или затраты или депозитный вклад по формуле простых процентов – это первый разворот дела.

Второй разворот дела: мы математики и нам надо посчитать формулы по дисконтированию или по капитализации и говорят, что условие m1 (очень мало) и вы можете воспользоваться предельным переходом, разложением, например, порядок m 3% или 5%1, даже можно считать 0,1 – математически это достаточно, чтобы использовать формулу разложения и при m1  это выглядит так:

1 разложение: m  значительно меньше 1, есть степень: (1+m)i(1+i*m)+i*m2…….

Такие члены как m2  и далее m3  будут малы и про них можно забыть (пренебречь) и здесь можно заметить, что берем вроде бы формулу сложных процентов и вдруг она становится формулой простых процентов – чисто математически формула сложных процентов переходит в формулу простых процентов, когда ставка дисконтирования или кредитования или депозитного вклада очень мала.

Известно 2 разложение: есть дробь: 1/(1+m)i=1/(1+i*m)100*(1-i*m)+(i*m)2 

Будущие доходы сравниваем с их сегодняшней стоимостью – в этом смысл дисконтирования. Будущие доходы всегда больше, чем их сегодняшняя стоимость, то есть сегодня они стоят меньше. Знак «-« свидетельствует о том, что это так и есть. Если умножить на 100 единиц, то есть 100*(1-i*m) – это и будет величина, меньшая 100, то есть 89 единиц.

Так работает аспект, связанный с математикой малых величин, которые встречаются, когда речь идет о малых ставках дисконтирования.

3. 12. Физическая и математическая трактовка индекса i

Возьмем формулу суммирования по i, тогда

Математическая трактовка индекса i  - это подстановка вместо i  номера (например, 4, то есть i =4). Таким образом, суммирование идет от i =1 до  i =4.

Физическая трактовка индекса i  -это рисуем ось времени, разбиваем её на 4 года и по ней говорим:

i =1 – это интервал времени от начала первого года до конца первого года;

i =2 – от начала  второго года до конца второго года;

i =3 – от начала третьего года до конца третьего года;

i =4  - от начала четвертого года до конца четвертого года.

Раздел IV. Инвестирование в промышленность и технологии

4.1. Сравнительный анализ инвестирования в промышленность и технологию

4.1.1 Сравнительный анализ инвестирования в промышленность

1. Основные направления инвестиционной деятельности:

А) проектное инвестирование

Б) инвестирование в ценные бумаги.

2. Приоритетные отрасли инвестирования:

А) добывающие отрасли

Б) металлургия

В) нефтехимическая

Г) машиностроение

3. Цели инвестирования:

А) реконструкция предприятий (техническое перевооружение): обеспечение экстенсивного роста предприятий

Б) финансирование экспортно-ориентированных производств

4. Процесс инвестирования:

А) экспертиза инвестиционного проекта

Б) концепция финансирования:

- кредитование

- долевое участие

- кредит + долевое участие и др.

5. Предпочтения для инвестирования:

А) проекты, реализуемые на базе существующих производств, предприятий

Б) инвестициикредит (15-16% годовых), под залог (имущество, акции известных компаний)

В) создание промышленно-инвестиционных консорциумов

Г) вхождение в состав Совета Директоров

6. Экономическая выгода инвестирования в промышленности:

А) «большие» инвестиции большие «абсолютные» прибылиотносительно меньшие «относительные» прибыли

4.1.2 Сравнительный анализ инвестирования в технологию

1. Основные направления инвестиционной деятельности:

А) венчурное инвестирование в «ноу-хау», изобретения, технологии

Б) венчурное инвестирование в ценные бумаги (патенты, свидетельства, лицензии и т.д.)

2. Приоритетные отрасли инвестирования:

А) информационные технологии

Б) авиакосмические

В) энергетика (термоядерная)

3. Цели инвестирования:

А) создание технологических «заделов» для решения общечеловеческих проблем

Б) решение проблем критической технологии

В) решение экономических проблем предприятия

4. Процесс инвестирования:

А) экспертиза инвестиционного проекта (запрашиваемая сумма, доходность, риски)

Б) реализация схемы «разработка – передача – внедрение»

В) форма финансирования:

- управление совместным предприятием

- осуществление юридического, экономического сопровождения

- создание специальных оргструктур

5. Предпочтения для инвестирования

6. Экономическая выгода инвестирования в технологию:

1 млн. $ 4 млн.$ =4/1=4=400% при риске 70%

4.2. Бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта

4.2.1. Бизнес-план

Бизнес-план – это фундамент любого нового проекта, нового бизнеса, поэтому подходить к вопросам разработки бизнес-плана надо серьезно. Перед началом составления бизнес-плана следует четко определить цели, которые хочет достичь предприятия, и пути их достижения. В связи с этим, при разработке бизнес-плана следует придерживаться ряда правил:

1. Прежде чем приступить к работе над бизнес-планом, необходимо собрать как можно больше информации по всем разделам бизнес-плана, привлекая внутренние источники информации (бухгалтерские данные, маркетинговые исследования и т.д.) и внешние (исследования других организаций, ресурсы Интернета и т.д.)
2. Необходимо четко определить сегмент потенциальных покупателей, на который будет ориентирован новый продукт или услуга, понять чего они хотят, сколько готовы заплатить за тот или иной продукта, определить потенциальный спрос на продукцию
3. Бизнес-план следует писать четко и лаконично, избегая двусмысленных утверждений, также не следует злоупотреблять специфическими терминами и определениями – бизнес-план должен быть понятен любому потенциальному инвестору
4. Бизнес-план должен быть разделен на разделы, которые должны быть четко выделены и систематизированы
5. Различные приложения к бизнес-плану (отчеты, технические описания изделия и т.д.) рекомендуется представлять отдельно от основной части бизнес-плана
6. Бизнес-план следует предоставлять потенциальным инвесторам в переплетенном виде
7. К бизнес-плану обязательно должно быть составлено оглавление и титульный лист
8. Фактические данные и прогнозируемые данные проекта должны быть четко разграничены и прописаны, подтверждены соответствующими расчетами.
9. Все части бизнес-плана должны быть логически связаны друг с другом, особенно это касается финансового плана: показатели баланса предприятия, оценки прибылей и убытков и т.д. должны быть четко согласованы.
10. Для работы над бизнес-планом следует привлекать различных специалистов (финансистов, технических экспертов, юристов, инженеров, маркетологов, логистов и др.). По возможности разработку бизнес-плана следует вести самостоятельно, а для профессионального оформления бизнес-плана уже рекомендуется приглашать консультантов из специальных организаций.

Очень важно обратить внимание и на проблемы, которые могут стать помехой на пути реализации проекта. Анализ слабых сторон и угроз, существующих на рынке, является неотъемлемой частью успешного бизнес-плана. Кроме того, если бизнес-план будет содержать альтернативные стратегии реализации проекта, то это повышает его ценность в глазах инвестора и увеличивает шансы на успех всего проекта.

Что касается объемом бизнес-плана, то рекомендуется основную часть делать не более 20-30 страниц формата А4, также бизнес-план может содержать приложения, которые по объему равны, а иногда и превышают объем основной части. Исходя из объемов, написание бизнес-плана может занять около 2-4 месяцев, иногда и 6-8 месяцев. Здесь следует отметить, что срок написания зависит от того, сколько человек и с какой квалификацией работает над этим проектом. Важно чтобы руководитель- инициатор проекта – принимал активное участие при разработке бизнес-плана. Также надо помнить, что при написании бизнес-плана не нужно торопиться, т.к. спешка может серьезно навредить проекту.

Что касается последовательности разработки бизнес-плана, то она может отличаться, в зависимости от особенностей проекта или от наличия той или иной информации, но в общем случае последовательность разработки бизнес-плана выглядит следующим образом:

4.2.2. Стандарты бизнес-планирования

Бизнес-планирование как таковое не имеет строгих правил и строгой структуры бизнес-плана, т.к. в зависимости от специфики бизнеса, особенностей или даже уникальности проектов некоторые разделы бизнес-плана могут быть опущены, некоторые, наоборот, досконально прописаны и т.д. Но, не смотря на это, существует ряд правил, которым необходимо следовать для того, чтобы написать успешный бизнес-план, более подробно этот вопрос будет рассмотрен дальше.

В международной практике выделяется несколько видов стандартов бизнес-планирования (еще раз отметим, что подобные стандарты носят скорее рекомендательный характер, чем принудительный):

1. стандарты бизнес-планирования UNIDO
2. стандарт бизнес-планирования ЕБРР

4.2.1.1 Стандарты бизнес-планирования UNIDO

United Nations Industrial Development Organization (UNIDO) – это организация, деятельность которых направлена на содействие странам с развивающейся рыночной экономикой на пути их индустриального развития.  Поэтому для предприятий этих стран были рекомендованы следующие стандарты бизнес-планирования, которые впоследствии получили широко распространение. Согласно этим стандартам, бизнес-план включает в себя следующие разделы:

1. Резюме
2. Описание предприятия и отрасли
3. Описание продукции (услуг)
4. Описание маркетинговых мероприятий по продвижению и реализации продукции (план маркетинга)
5. Производственный план
6. Организационный план
7. Финансовый план
8. Анализ эффективности проекта
9. Гарантии и риски проекта
10. Приложения

Теперь кратко рассмотрим каждый раздел бизнес-плана.

Резюме

Данный раздел содержит общую информацию о бизнес-плане. По существу, резюме является визитной карточкой всего проекта, т.к. этот раздел бизнес-плана потенциальные инвесторы обязательно просматривают и именно по резюме инвестор и составляет свое впечатление по данному проекту. Основное требование – это четкое и краткое изложение материала по вопросам, которые являются наиболее важными для инвесторов и которые отражают все существо проекта. Остальные же разделы бизнес-плана должны более подробно осветить те вопросы, которые были затронуты в резюме, а также содержать соответствующие цифровые данные и расчеты в подтверждение слов.

Описание предприятия и отрасли

Раздел содержит описание общей информации о предприятии, описание отрасли, в которой работает данная организация, перспективы её развития, финансовые показатели деятельности, кадры и структура управления предприятием, направление деятельности предприятия, наличие партнерских связей.

Описание продукции (услуг)

Раздел содержит информацию о наименовании продукции, ее назначении, области применения, основных характеристиках того или иного вида производимой продукции. Кроме того, необходимо рассмотреть вопросы, связанные с конкурентоспособностью, лицензированием продукции, ее экологичностью и безопасностью, а также вопросы, связанные с гарантией и готовностью предприятия к началу производства и реализации продукции. Если данный раздел будет содержать макет , фотографии, рисунки или образцы продукции, то это будет положительно воспринято со стороны инвестора.

Реализация и маркетинг продукции (услуг)

Для любой продукции (услуги) должен существовать рынок сбыта, поэтому в данном разделе необходимо представить потенциальным инвесторам доказательства того, что такой рынок сбыта существует и о нем необходимо представить наиболее полную информацию.  Также следует еще раз подробно прописать потребительские свойства товара (внешний вид, стоимость и т.д.). Раздел должен содержать ответы на ряд вопросов, связанных с анализом конкурентов, выявлением преимуществ и недостатков проекта, анализом перспективности проекта, соответствия требованиям потребителей и многое другое.

Производственный план

Данный раздел посвящен расчетам планируемых постоянных и переменных издержек производства, а также планируемых объемов производства и реализации. Расчет себестоимости продукции обязателен – он производится по стандартным статьям затрат, таких как заработная плата, затраты на сырье и материалы и т.д. Кроме того, в разделе следует указать местонахождение как самого предприятия, так и складов, производственных помещений (если они есть), описать технологию производства, обеспеченность производственными площадями.

Организационный план

В данном разделе должна содержаться информация о руководящем составе предприятия, способах мотивации персонала, также должна быть описанв организационная структура предприятия.

Финансовый план

Финансовый план является одним из ключевых разделов бизнес-плана. Он должен содержать все основные финансовые расчеты: калькуляция себестоимости продукции, составление сметы доходов и расходов на проект. Также необходимо описать источники финансирования и движение наличных денежных средства, а также составить графики погашения платежей по кредитам, налоговым платежам и т.д.  В качестве дополнения к финансовому плану может служить прогнозный баланс и отчет о прибылях и убытках.

Анализ эффективности проекта

Раздел содержит анализ значимости, эффективности и конкурентоспособности проекта, для этого необходимо провести расчеты показателей инвестиционной эффективности проекта.

Гарантии и управление рисками компании

Раздел должен содержать информацию о гарантиях, связанных с возвратом заемных денежных средств, а также возможных рисках на пути реализации проекта и способах их предотвращения или минимизации.

Приложения

Данный раздел в основном служит для разгрузки основной части бизнес-плана от излишних графиков и таблиц. Приложение, как правило, составляют из копий учредительных документов, патентов, лицензий на продукцию, фотографий продукции, разнообразных технологических чертежей, схем, организационной структуры компании, таблиц и графиков некоторых финансовых расчетов. Если будут добавлены копии нормативной и законодательной документации, относящихся к проекту, то это будет воспринято инвесторами положительно. Следует отметить, что грамотно составленное приложение к бизнес-плану лучше всего дополняет основную часть бизнес-плана.

4.2.1.2 Стандарты бизнес-планирования ЕБРР

Помимо стандартов бизнес-планирования UNIDO, в мировой практике используются и стандарты Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), который был основан в 1991 году.  Участниками данного проекта являются около 60 стран мира и международные организации, целью же является поддержка рыночной экономики в странах Центральной Азии и Европы. Европейский банк реконструкции и развития является одним из крупнейших инвесторов в Европе и центрально-азиатском регионе. Основной функцией банка является поддержка уже существующих предприятий, а также создание новых.  Кроме того, ЕБРР при содействии других государственных организаций принимает активное участие в развитии предпринимательства путем создания более комфортных условий для бизнеса. Одним из этих условий стало создание упрощенного вариант бизнес-плана.

В соответствии с данным стандартом, предлагается бизнес-план, который состоит из семи основных частей:

1. Титульный лист
2. Меморандум о конфиденциальности
3. Резюме проекта
4. Подробная информация о предприятии
5. Описание проекта (товара, услуги)
6. Финансовый план проекта
7. Приложения

Содержание вышеприведенных разделов соответствует содержанию разделов стандартов бизнес-планирования UNIDO, но в отличие от последнего, некоторые составляющие бизнес-плана здесь опущены.

Общая структура бизнес-плана

Теперь рассмотрим наиболее общую и полную структуру бизнес-плана. Как уже было сказано, жестких методик по разработке бизнес-плана нет, главное, чтобы он содержал достоверную и полную информацию о проекте. Весь бизнес-план можно разделить на следующие разделы:

1. Титульный лист бизнес-плана
2. Аннотация бизнес-плана
3. Резюме проекта
4. Описание отрасли и предприятия
5. Описание продукции (товаров/ услуг) предприятия
6. Маркетинг и сбыт продукции предприятия
7. Производственный план
8. Организационный план
9. Финансовый план
10. Эффективность и направленность проекта
11. Гарантии и риски проекта
12. Приложения к бизнес-плану

Список литературы:

1. Аньшин В.М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. Учебное пособие. М.: «Анкил», 2003. 360 с.

2. Афонин И.В. Инновационный менеджмент и экономическая оценка реальных инвестиций. Учебное пособие.  М.: «Гардарики», 2006. 301 с.  

3. Афонин И.В. Управление развитием предприятия: Стратегический менеджмент, инновации, инвестиции, цены.  Учебное пособие.  М.: «Дашков и К», 2005. 380 с.  

4. Балашов В.Г., Ириков В.А. Технологии повышения финансового результата предприятий и корпораций. М.: «Дело», 2006. 358 с.

5. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционно-инновационных проектов. М.: «Юнити», 2006. 364 с.    

6. Виленский Л.С. Оценка инвестиционных проектов. М.: «Дело», 2006. 185 с.

7. Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. М.: Росстат. РФ, 2007. 93 с.

8. Крылов Э.Н., Власова В.М. Анализ эффективности инвестиционной деятельности предприятия. М.: “Финансы и статистика”, 2006. 425 с.

9. Крутик А.Б., Хайкин М.М. Основы финансовой деятельности предприятия. 2-е изд. перераб. и доп. М.: ИД «Бизнес-пресса», 2006. 445 с.

10. Маслов Н.В. Методика анализа и оценки инвестиционных проектов. М.: «Инфра-М», 2005. 169 с.

11. Нечаев П.А. Проблемы управления инновациями и инвестициями: Сборник научных статей. М.: «Звездопад», 2006. 125 с.

      12. Рогова Е.М. Управление рисками инвестиционных проектов: Учебное пособие. СПБ., Издательство С.-Петерб. Гос. Ун-та экономики и финансов, 2006. 225 с.

13. Самочкин В.Н., Пронин Ю.Б  Гибкое развитие предприятия: Эффективность и бюджетирование. М.: «Дело»,2006. 352 с.

с.

14. Фонштейн Н.М. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика – венчурный капитал. М.: «Дело», 2006. 368 с.

15. http://sbn.finance.ru/obzor/vench/vb002/

16. http://www.icsti.su/rus_ten3/info/generat/ipk.htm

17.  http://socnet.narod.ru/library/authors/kabalina/innovation2/Dezhina.htm

18. http://www.invur.ru/index.php?page=infsupp&cat=analit&doc=niiac

19. http://eup.ru/Documents/2006-07-10/4576A-3.asp

     20.http://socnet.narod.ru/library/authors/kabalina/innovation2/Dezhina.htm

     21. http://journal.vscc.ac.ru/php/jou/34/art34_06.php

Объем выпуска, шт

Доля лицензиара

5

30

40

10

20

25

NPV >0

NPV=0

NPV <0

md

критическая

md

md

NPV>0

NPV=0

NPV<0

md – ставка дисконтирования

Т ок =

S

P

md

критическая

md

md

NPV>0

NPV=0

NPV<0

md – ставка дисконтирования

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ПРОЕКТНОГО РИСКА

АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА

МЕТОД «ДЕРЕВА РЕШЕНИЙ» («ДЕРЕВА ВЕРОЯТНОСТЕЙ») ПРОЕКТА

МЕТОД ИМИТАЦИОННОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ (МЕТОД МОНТЕ-КАРЛО)

АНАЛИЗ СЦЕНАРИЕВ ПРОЕКТА

0

1

2

3

4

Этапы разработки бизнес-плана

Описание продукции/услуги

1 этап

2 этап

Описание рынка продукции, конкурентов, потребителей

3 этап

Анализ возможностей предприятия, описание ситуации в отрасли, определение перспектив

4 этап

Определение потребности в оборотных и основных средствах, кадрах, производственных площадях и т.д.

5 этап

Определение необходимой суммы заемных средств, источников финансирования

6 этап

Расчет показателей инвестиционной эффективности проекта

7 этап

Разработка графика реализации проекта и правового обеспечения

8 этап

Определение рисков проекта и разработка альтернативных стратегий

9 этап

Составление приложения для бизнес-плана

10 этап

Написание аннотации к бизнес-плану

11 этап

Написание резюме проекта и оформление титульного листа бизнес-плана